金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(z巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思hōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银(yín)行协(xié)定存(cún)款和通知存款利(lì)率(lǜ)上限的下(xià)调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思算降息，属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮(lún)存款利(lì)率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利(lì)率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但(dàn)是(shì)这(zhè)并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行为(wèi)主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款(kuǎn)基(jī)准利率(lǜ)（整(zhěng)存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降(jiàng)也属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初(chū)的(de)人民(mín)币(bì)存款维持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏(shū)通流(liú)动(dòng)性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们(men)认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资产流入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类(lèi)似，可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低(dī)负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存(cún)款搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时(shí)候已经过去(qù)。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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